{"id":11729,"date":"2010-11-09T08:36:00","date_gmt":"2010-11-09T10:36:00","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pedromigao.com.br\/ourodetolo\/2010\/11\/apreciacao-do-cambio-e-taxa-de-juros\/"},"modified":"2010-11-09T08:36:00","modified_gmt":"2010-11-09T10:36:00","slug":"apreciacao-do-cambio-e-taxa-de-juros","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pedromigao.com.br\/ourodetolo\/2010\/11\/apreciacao-do-cambio-e-taxa-de-juros\/","title":{"rendered":"Aprecia\u00e7\u00e3o do C\u00e2mbio e Taxa de Juros"},"content":{"rendered":"
<\/a><\/div>\n

<\/p>\n

O gr\u00e1fico acima \u00e9 uma m\u00e9dia mensal da taxa de c\u00e2mbio desde dezembro do ano passado, disponibilizado por uma corretora. Por ela percebe-se aquele que \u00e9 o principal problema da economia brasileira, a aprecia\u00e7\u00e3o excessiva do c\u00e2mbio.<\/div>\n
<\/div>\n
Em texto escrito ano passado<\/a> quando do aumento do IOF (Imposto Sobre Opera\u00e7\u00f5es Financeiras) sobre a entrada de capitais externos, eu mencionei algumas das consequ\u00eancias do fato de se manter o real excessivamente forte. Vamos retomar o tema.<\/div>\n
<\/div>\n
Eleitoralmente esta aprecia\u00e7\u00e3o se refletiu na expressiva vota\u00e7\u00e3o do candidato de oposi\u00e7\u00e3o em estados onde o agroneg\u00f3cio \u00e9 importante na economia regional. Com a nossa moeda valorizada os monocultores destas regi\u00f5es obt\u00e9m menos reais por produto vendido no exterior em d\u00f3lares, o que diminui a rentabilidade e a competitividade. Com uma moeda mais forte o pre\u00e7o em d\u00f3lares sobe, em \u00faltima inst\u00e3ncia, e mercados que normalmente seriam clientes acabam n\u00e3o o sendo devido \u00e0 quest\u00e3o do pre\u00e7o.<\/div>\n
<\/div>\n
Vale lembrar que em monoculturas de exporta\u00e7\u00e3o n\u00e3o h\u00e1 valor agregado, ou seja, o produto vendido tem como diferencia\u00e7\u00e3o entre os concorrentes t\u00e3o somente o pre\u00e7o em moeda internacional. Com a moeda valorizada, diminui-se a competitividade e consequentemente as vendas.<\/div>\n
<\/div>\n
Embora em menor grau, tal fen\u00f4meno tamb\u00e9m se verifica na ind\u00fastria brasileira. Entretanto as queixas do setor industrial s\u00e3o bem menores, pois junto \u00e0 aprecia\u00e7\u00e3o do real houve um movimento de forma\u00e7\u00e3o de mercado interno de massa – o que era exportado passou a ser vendido no mercado interno.<\/div>\n
<\/div>\n
Entretanto, \u00e9 um problema da economia brasileira e que precisa ser combatido. Em \u00faltima inst\u00e2ncia, pode causar desindustrializa\u00e7\u00e3o e desequil\u00edbrio do balan\u00e7o de pagamentos devido \u00e0 queda das exporta\u00e7\u00f5es e aumento das importa\u00e7\u00f5es.<\/div>\n
<\/div>\n
Sem d\u00favida alguma o governo vem adiando o ajuste desta vari\u00e1vel, e explico o porqu\u00ea. S\u00e3o dois fatores.<\/div>\n
<\/div>\n
O primeiro fator \u00e9 o controle inflacion\u00e1rio. Com o c\u00e2mbio mais forte os produtos importados se tornam mais baratos, e se tornam instrumentos de controle para impedir a subida especulativa de pre\u00e7os e conter press\u00f5es inflacion\u00e1rias de demanda. Por outro lado a equipe econ\u00f4mica do governo vem se utilizando de al\u00edquotas de importa\u00e7\u00e3o a fim de n\u00e3o tornar a concorr\u00eancia desleal \u00e0s empresas brasileiras.<\/div>\n
<\/div>\n
Este primeiro fator \u00e9 razoavelmente trivial de contornar, bastando-se utilizar de instrumentos de pol\u00edtica industrial – como as j\u00e1 citadas al\u00edquotas e incentivos fiscais.<\/div>\n
<\/div>\n
<\/a><\/div>\n
<\/div>\n
O segundo fator \u00e9 mais complexo. Chama-se taxa de juros real.<\/div>\n
<\/div>\n
Como j\u00e1 escrevi em algumas oportunidades, o Banco Central brasileiro age quase que com total independ\u00eancia, e muitas vezes atendendo mais a interesses do mercado financeiro – que ser\u00e1 o patr\u00e3o dos diretores da autoridade monet\u00e1ria quando deixarem a institui\u00e7\u00e3o – que \u00e0s necessidades de pol\u00edtica monet\u00e1ria e fiscal.<\/div>\n
<\/div>\n
Como o Brasil, hoje, tem a taxa de juros real mais alta do mundo, h\u00e1 o afluxo de capitais externos a fim de aproveitar a diferen\u00e7a entre a remunera\u00e7\u00e3o brasileira e a externa dos pap\u00e9is do Tesouro. Com isso h\u00e1 a entrada de d\u00f3lares e, pela Lei da Oferta e da Demanda, seu pre\u00e7o cai – valorizando a moeda brasileira.<\/div>\n
<\/div>\n
O IOF foi novamente dobrado recentemente, para 4%, mas somente uma redu\u00e7\u00e3o consistente desta taxa de juros ir\u00e1 diminuir a atratividade dos pap\u00e9is de curto prazo brasileiros e, ent\u00e3o, diminuir a entrada de d\u00f3lares.<\/div>\n
<\/div>\n
Obviamente, isto tem algumas implica\u00e7\u00f5es, sendo a mais importante afetar a taxa que remunera as cadernetas de poupan\u00e7a – fonte de fundos para o cr\u00e9dito imobili\u00e1rio. Talvez a mudan\u00e7a do c\u00e1lculo possa minorar a perda e permitir a queda das taxas reais – \u00e9 uma possibilidade.<\/div>\n
<\/div>\n
De qualquer forma, a atual taxa \u00e9 insustent\u00e1vel e n\u00e3o encontra raz\u00f5es objetivas para sua manuten\u00e7\u00e3o, a n\u00e3o ser remunerar os agentes do mercado financeiro. A quest\u00e3o pol\u00edtica \u00e9 fazer com que o Bacen volte a atuar como um elemento de pol\u00edtica econ\u00f4mica e monet\u00e1ria integrado ao restante da macroeconomia nacional. \u00c9 um caso cl\u00e1ssico onde interesses privados est\u00e3o se sobrepondo ao interesse p\u00fablico.<\/div>\n
<\/div>\n
Ali\u00e1s, por isso que sou contra a independ\u00eancia do Bacen, e esta \u00e9 uma das quest\u00f5es que a Presidente eleita ter\u00e1 de enfrentar.<\/div>\n
<\/div>\n
Finalizando, a possibilidade de um choque cambial tal e qual o ocorrido ap\u00f3s as elei\u00e7\u00f5es de 1998 n\u00e3o existe, pois o modelo utilizado hoje \u00e9 o de taxas flutuantes – o que permite um ajuste gradual. Mas a chegada a uma taxa de equil\u00edbrio – algo em torno de R$ 2,10 por US$ – depende, fundamentalmente, da redu\u00e7\u00e3o das taxas de juros reais a fim de diminuir a vantagem oferecida a investidores externos – at\u00e9 porque as taxas internacionais andam bem mais baixas.<\/div>\n
<\/div>\n
Voltarei ao tema.<\/div>\n
<\/div>\n
<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

O gr\u00e1fico acima \u00e9 uma m\u00e9dia mensal da taxa de c\u00e2mbio desde dezembro do ano passado, disponibilizado por uma corretora. Por ela percebe-se aquele queTour Details<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[289],"tags":[58,24,17],"class_list":["post-11729","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-pedro-migao","tag-economia","tag-politica","tag-vida-empresarial"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pedromigao.com.br\/ourodetolo\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/11729","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pedromigao.com.br\/ourodetolo\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pedromigao.com.br\/ourodetolo\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pedromigao.com.br\/ourodetolo\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pedromigao.com.br\/ourodetolo\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=11729"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.pedromigao.com.br\/ourodetolo\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/11729\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pedromigao.com.br\/ourodetolo\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=11729"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pedromigao.com.br\/ourodetolo\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=11729"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pedromigao.com.br\/ourodetolo\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=11729"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}