{"id":11118,"date":"2012-03-14T08:10:00","date_gmt":"2012-03-14T10:10:00","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pedromigao.com.br\/ourodetolo\/2012\/03\/juros-e-cambio-de-novo\/"},"modified":"2012-03-14T08:10:00","modified_gmt":"2012-03-14T10:10:00","slug":"juros-e-cambio-de-novo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pedromigao.com.br\/ourodetolo\/2012\/03\/juros-e-cambio-de-novo\/","title":{"rendered":"Juros e C\u00e2mbio, de novo"},"content":{"rendered":"
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Estou para escrever sobre o assunto desde a semana passada, mas a sucess\u00e3o de acontecimentos acabou deixando o tema para depois. Falo da queda da taxa b\u00e1sica de juros, a Selic, para 9,75% ao ano ocorrida dias atr\u00e1s. Al\u00e9m disso, em um segundo movimento o governo parece que finalmente acordou para o grave problema do c\u00e2mbio, que j\u00e1 venho discorrendo neste espa\u00e7o h\u00e1 pelo menos dois anos.<\/p>\n

Com a queda da taxa para um d\u00edgito, a taxa real, descontada a infla\u00e7\u00e3o, \u00e9 de aproximadamente 4% ao ano, o que ainda deixa elevado o diferencial entre as taxas de juros interna e externa. Como se sabe, os principais pa\u00edses da Europa e os Estados Unidos est\u00e3o com taxas reais negativas ou pr\u00f3ximas de zero, o que ainda deixa o diferencial alto apesar das recentes redu\u00e7\u00f5es na Taxa Selic, a \u00faltima de 0,75 ponto percentual.<\/p>\n

Com isso, como j\u00e1 expliquei em outras ocasi\u00f5es, h\u00e1 uma enxurrada de recursos externos vindo para o Brasil aproveitar este diferencial – ainda mais com a crise econ\u00f4mica pela qual passam Estados Unidos e a Europa. Isso significa que h\u00e1 mais d\u00f3lares no mercado e o seu “pre\u00e7o” cai, o que faz o real se tornar bastante caro.<\/p>\n

Os efeitos s\u00e3o persistentes e duradouros. Com o real apreciado os produtos nacionais se tornam mais caros e os importados mais baratos em d\u00f3lares, o que gera um duplo movimento: perda de competitividade no exterior (com redu\u00e7\u00e3o das exporta\u00e7\u00f5es) e uma competi\u00e7\u00e3o desleal no mercado interno entre a ind\u00fastria nacional e os produtos importados. Levando ao limite, o c\u00e2mbio apreciado acaba levando \u00e0 desindustrializa\u00e7\u00e3o, pois n\u00e3o h\u00e1 eleva\u00e7\u00e3o de produtividade que compense um real valorizado demais.<\/p>\n

Isso j\u00e1 vem ocorrendo em v\u00e1rios setores, como por exemplo o t\u00eaxtil e o de autope\u00e7as. N\u00e3o me estenderei porque j\u00e1 foi alvo de outros posts e n\u00e3o me repetirei. A novidade, entretanto, \u00e9 que finalmente o governo resolveu atentar para o c\u00e2mbio na elabora\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica econ\u00f4mica.<\/p>\n

Como expliquei, o difererencial entre as taxas de juros interna e externa \u00e9 a principal causa da aprecia\u00e7\u00e3o do c\u00e2mbio. A atual redu\u00e7\u00e3o da taxa Selic ainda n\u00e3o permite neutralizar este fator, mas \u00e9 importante como sinalizador que a taxa cair\u00e1 mais a fim de resolver a quest\u00e3o do c\u00e2mbio, hoje o principal problema de nossa economia. <\/p>\n

Isso tamb\u00e9m \u00e9 favorecido pela vis\u00edvel queda na atividade econ\u00f4mica, refletida no crescimento do PIB (Produto interno Bruto) de apenas 2,7% em 2011. N\u00e3o pode ser considerado um resultado ruim tendo em vista a crise mundial, mas est\u00e1 bem inferior aos 7,5% de 2010. Tal crescimento foi freado a meu ver por dois fatores: a j\u00e1 citada crise e o aumento do endividamento das fam\u00edlias, o que diminuiu o consumo interno.<\/p>\n

Este quadro criou as condi\u00e7\u00f5es a fim de se fazer a necess\u00e1ria corre\u00e7\u00e3o no c\u00e2mbio sem afetar de forma irrecuper\u00e1vel outras vari\u00e1veis econ\u00f4micas. Com a crise mundial h\u00e1 mais capitais livres e a tend\u00eancia, caso nada fosse feito, seria a de uma enxurrada ainda maior de valores, a fim de aproveitar o diferencial entre as taxas de juros externas e internas – o que gera oportunidades de lucros f\u00e1ceis. Com isso o quadro se tornaria dram\u00e1tico para a ind\u00fastria nacional, que n\u00e3o teria como compensar as dificuldades cambiais com aumento de produtividade.<\/p>\n

O governo sinalizou, contudo, que ir\u00e1 enfrentar esta quest\u00e3o. Al\u00e9m das medidas paliativas tomadas esta semana – e que j\u00e1 ajudaram a segurar o d\u00f3lar em torno de R$ 1,80 – h\u00e1 a disposi\u00e7\u00e3o de se trazer a Taxa Selic a patamares que protejam o mercado financeiro nacional da “bolha” de capitais que estar\u00e1 “navegando” pelo mundo sem ter onde investir. Vale lembrar que tanto os Estados Unidos quanto a Europa atravessam grave crise e que a China optou por a partir de agora diminuir o ritmo de seu crescimento – o que impacta nas exporta\u00e7\u00f5es brasileiras de modo significativo.<\/p>\n

Obviamente, a op\u00e7\u00e3o por corrigir o c\u00e2mbio ter\u00e1 suas contrapartidas: certamente haver\u00e1 algum repique inflacion\u00e1rio devido ao aumento do pre\u00e7o dos importados, mas a queda da demanda interna torna tal efeito limitado. Tamb\u00e9m se far\u00e1 necess\u00e1rio manter o pre\u00e7o dos combust\u00edveis nos valores atuais pelo menos por algum tempo, mas h\u00e1 formas de se compensar a Petrobras via pol\u00edtica fiscal ou a Cide.<\/p>\n

Para o leitor ter uma id\u00e9ia, a taxa de c\u00e2mbio por d\u00f3lar, que j\u00e1 esteve em R$ 1,54 e hoje est\u00e1 em R$ 1,81 (dados de ontem) de acordo com c\u00e1lculos do Minist\u00e9rio da Fazenda para retomar a paridade (apreciada) do in\u00edcio do Plano Real deveria estar em R$ 2,50. Por a\u00ed o leitor, ainda que n\u00e3o seja economista, pode entender o esfor\u00e7o que a ind\u00fastria nacional fez para n\u00e3o sair do mercado – infelizmente, sem sucesso absoluto. Como escrevi acima, setores como o t\u00eaxtil e o de autope\u00e7as est\u00e3o se tornando simplesmente “maquiadoras” de produtos importados, mais baratos devido ao c\u00e2mbio.<\/p>\n

Obviamente, h\u00e1 um longo caminho a se enfrentar. Mas me parece alvissareiro que depois de muito tempo finalmente a pol\u00edtica econ\u00f4mica vise corrigir o c\u00e2mbio e impedir um movimento de desindustrializa\u00e7\u00e3o j\u00e1 em curso. Como dizia o ex-Ministro Simonsen, “a infla\u00e7\u00e3o aleija, mas o c\u00e2mbio mata”<\/a>.<\/p>\n

Finalmente acordamos para isso.<\/p><\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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